上周铝价震荡偏强，期货13日收至18515元/吨，铝多周度涨幅3.73%。空交

1．供给：西南地区以贵州为主电力持续处于降负荷节奏中，织涨近期贵州发布第三次减负通知，幅受将以当地规定的期货企业负荷管理执行分配表，目前贵州运行产能在135万吨，铝多预计三次总减产规模将至65%。空交据SMM，织涨1月贵州当地运行产能或降至47万吨左右，幅受云南和四川两省分别减产至400万吨和60万吨附近。期货预计1月底国内电解铝运行产能4010万吨，铝多产量在340万吨附近。空交

2．需求：下游多板块加工商已提前放假，织涨国内铝下游加工龙头企业周度开工率下滑1.4%至61.4%。幅受除铝箔开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率持稳在49%，其他版块多有下滑。铝型材开工率下滑4.8%至54.5%，原生铝合金开工率下滑2%至55%，铝板带开工率下滑1.4%至73%，铝线缆开工率下滑0.4%至57.2%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，临沂上调40元/吨，包头下调40元/吨，新疆广东无锡下调240-310元/吨；铝杆加工费涨跌不一，内蒙持稳，河南上调25元/吨，广东山东下调25-100元/吨；铝合金ADC12及A380上调500元/吨，A356及ZLD102/104上调750元/吨。

3．库存：交易所库存方面，LME周度去库2.76万吨至40.89万吨；沪铝累库2.26万吨至11.84万吨。社会库存方面，上周氧化铝去库1.5万吨至25.2万吨；铝锭库存累库6.6万吨至64.2万吨；铝棒累库2.1万吨至8.55万吨。

4． 观点：美联储放缓加息预期叠加美元转弱，国内政策加持，宏观整体氛围转暖，带动铝价回弹。基本面喜忧参半，西南电力限负荷，西川广西复产存在制约，贵州减产规模扩增，一季度供给压力将大幅下滑。因今年春节假期偏早，当前终端消费表现疲软，订单持续下滑，下游多板块已提前两周放假，社库出现季节性大幅累库，月内增幅超12万吨，且维持加速累库的趋势。多空因素堆积，强预期和弱现实矛盾愈发尖锐，预计铝价反弹有力、大涨受阻，或维持震荡走势，关注后续库存走势。