南华研究晨会纪要：废钢短缺 短流程增产有限

发布时间：2025-07-08 23:22:56 来源：春回大地网 作者：百科

废钢短缺，南华短流程增产有限

短流程的研究有限废钢供应陷入短期，虽然短流程利润回升，纪废钢厂复产意愿高，钢短但是缺短废钢原料跟不上，导致部分短流程钢厂由满产转为避峰生产。流程钢材的增产供需差仍在扩大，产量显著降低，南华但需求量并未有显著下滑。研究有限目前供需差仍在扩大，纪废虽然钢厂利润有所回升，钢短部分钢厂检修完毕、缺短复产，流程有增产的增产动力，但是南华进入8月，淡季在钢价反弹中可能提前结束，贸易商采购和补库提前，需求逐渐回暖，预计供需差仍有走阔的空间。螺纹钢短期的反弹高度，或将在供需差到达最大值时见顶。螺纹钢整体需求近期强远弱，关注10-01月正套机会。

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废钢短缺制约卷螺差扩大

短流程的废钢供应陷入短期，而由于短流程废钢主要是用来生产螺纹钢的，因此废钢短缺对于螺纹钢的供应制约更强，在供应端螺纹钢的增加幅度或更受限制。热卷价格在7月15日供需差到达最顶点后见底。之后热卷的去库速度加快。基本面上看，供给端，钢厂陷入亏损后进行了减产，部分铁水从热卷转向了利润更高的螺纹钢，导致热卷产量开始下滑。而需求端，汽车等下游消费转好，热卷的需求量触底回升。后期仍需要重点关注热卷的供需差。预计热卷的产量仍有下降的空间，而进入8月后热卷季节性需求回暖，预计供需差仍会进一步拉大，供需差短期内或在8月底见顶，到时或是热卷的一个阶段性反弹的顶部。

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废钢短缺导致生产更依赖铁水

45港进口铁矿石库存总量13565.79万吨，较上周一增加274.81万吨。近期市场废钢短缺，因此生产上对于铁矿石更为依赖。近期正利润的复产预期再次走强，但港口持续累库，库存处于较高水平。钢厂仍以刚需采购为主，采购较为谨慎，仍采取低库存的方式生产。中钢协大会召开，会议再次强调粗钢压减的重要性。预计铁矿石价格短期内冲高回落的风险越来越大，短期内我们不建议这个点位再去追多。铁矿石波动加大，短期观望。

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期现共振上涨，但基差低位

昨天焦煤大幅上涨。这两天最重磅的事件就是佩洛西事件，金融市场反应也比较激烈。笔者的一个感觉就是，对比大跌的股票市场，商品市场还是非常理智的，特别是以国内需求为主的黑色商品，表现的十分坚挺。

焦煤基本面方面，本周现货市场情绪好转许多，多数煤种以上涨为主。通常来讲期货先行，本周期现共振上涨，整体偏强运行。黑色板块再次进入了炒作旺季预期的阶段，在需求没有证伪前，多头可以一直保持强势。

目前的策略建议在旺季前逢低做多，但是基差比较低（已经接近历年低位），追多有风险。如果是贸易商建议可以入场套保。

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需求环比改善，下游焦炭库存偏低

昨天焦炭大涨，涨幅小于焦煤，盘面焦化利润有所收缩。最近黑色这一波上涨，笔者认为下游的钢材是锚。以螺纹为例，供给的降幅大于需求的降幅，特别是马上要进入传统的旺季，给了市场很好的预期。

前一段时间我们对废钢研究的比较多，主要关注产量这方面，短流程的产量能否增加来弥补长流程的减量（因为最近一段时间电炉的利润表现还不错），但是废钢的供给远不如预期，到货量也处于低位，因此钢材的供需错配可能还会持续一段时间。本周复产的高炉也较多，对原料的需求环比增加。

整体来看，方向向上，但是盘面走的太多，追多有风险，建议观望或者逢低多。

原油：

等待OPEC会议，油价小幅波动。9月WTI涨0.53报94.42美元/桶，涨幅0.6%；10月布伦特涨0.51报100.54美元/桶，涨幅0.5%。中国原油期货SC主力SC2209收跌26.3元/桶，至673.7元/桶。从消息面来看，一是，昨日API数据公布，美国至7月29日当周API原油库存增加261.5万桶，汽油库存减少20.4万桶，整体利空油价。二是，7月份，中国PMI指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，欧元区PMI指数为49.8，比上月下降1.3个百分点，美国PMI指数为52.8，为2020年6月以来新低， 中国、美国和欧洲疲软的制造业数据令需求前景承压。三是，在解除对几个石油设施的封锁后，利比亚石油产量从7月22日的80万桶/日上升至120万桶/日，也对价格构成压力。目前通胀问题仍然是欧美面临主要问题。当前市场交易逻辑是俄罗斯可能减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息，全球经济增速放缓之间的权衡，油价再次进入宽幅波动期，不过从原油基本面来看，目前石油市场结构性失衡已经出现缓解，长期向下的观点不变，今日OPEC+会议将要召开，短期波动风险加剧，建议暂时保持观望。

燃料油：

震荡待市

截止到夜盘，LU09下跌89元/吨，报价5164元/吨，升水新加坡08纸货53美元/吨，FU09上升18元/吨，报价3190元/吨，贴水新加坡6.9美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面， 上周新加坡燃料油库存减少1756kb 至18046kb，略微利好燃料油。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，国内第三批低硫出口配额下放，国外成品油裂解回落，抑制低硫涨幅，国内期货仓单注册了1.7万吨，对低硫起到一定抑制作用，对于高硫来讲，估值部分已经得到修复，利空情绪已经缓解，昨日夜盘高低硫价延续回落状态，前期多高硫空低硫的头寸可继续持有，由于09合约临近交割月不建议新头寸再次入场。

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TA检修增加，EG累库

原油下跌，需求数据表现较弱，调油料价格回落，甲苯价差回落，套利窗口关闭，PX短期驱动在台海局势导致的流动性问题。

需求端：成品库存连续两周去化，终端小幅提负加上备货刺激，然而订单只是小幅提升0.13%，纱线方面开工反而下降，关注8月聚酯成品去化力度。

TA：短期看反弹，伴随着海外衰退情绪的缓解，国内恢复预期加强，整体处于估值修复的状况。当前台海局势动态，关注海运问题带来的成本端炒作预期，以对TA的成本影响。PX：国内开工小幅下降，除却短期船运问题，部分装置后续有提负、重启预期，8、9月份供应相对充足，且当前PXN380美金，估值偏高，当前PX与MX价格走势劈叉，甲苯调油价差回落，调油预期的影响较小，后续关注海运问题的影响是否会放大。关注PX带来的驱动，产业检修余量较少，后续产业改善关注需求端。PF：高价下，产量恢复较快，短纤是聚酯成品中本周少有的累库品种，下游纱线需求依然较弱。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、戴一帆（Z0015428）、边舒扬（Z0012647）、顾双飞（Z0013611），助理分析师胡紫阳（F3085573）、李春阳（F03086646）、黄曦（F03086724）、周甫翰（F03095899）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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